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Finanzas 4.0

Algunas empresas e inversores buscaban sortear el cepo para el sector con un bono que pagaba en el exterior. Pero el Gobierno cambió las reglas de juego

Por Sebastián La Mastra

28.05.2025 • 08:47hs • Economía

Economía

El BCRA limitó acceso empresarial a Obligaciones Negociables: ¿qué cambia?

En medio del intento del Gobierno por mantener bajo control la brecha cambiaria y darle aire a sus instrumentos de deuda, el Banco Central (BCRA) ejecutó una maniobra poco común: le pidió a un banco privado que frene una emisión de bonos en dólares, que ya había recibido ofertas por una operación destinada a captar u$s100 millones en dos tramos, uno en pesos y otro en dólares, con pago de la divisa en el exterior.

Según reportó la agencia de noticias NA, la "sugerencia oficial" llegó directamente desde la mesa de dinero del BCRA, que pidió suspender la colocación en dólares a pocas horas de su concreción.

El objetivo: evitar que este tipo de estructuras —legales, pero con fuerte impacto en la demanda de divisas financieras— compita con el Bopreal, el bono en dólares que la autoridad monetaria lanzó para canalizar los fondos de empresas con restricciones para girar dividendos.

Días después, la entidad publicó la siguiente comunicación:

Comunicado BCRA

Fuentes del mercado detallaron que la operación permitía a empresas recibir dólares en el exterior dentro de seis meses, una alternativa atractiva en un contexto de tipo de cambio financiero deprimido —alrededor de $1.154 en ese momento— y tasas cercanas al 0%.

"El interés era claro: financiarse casi gratis y, al mismo tiempo, obtener divisas sin pasar por el mercado oficial", explicó a iProUP Eric Paniagua, economista y consultor financiero, quien advirtió que esta modalidad se venía utilizando también por otras entidades.

De hecho, un reconocido banco logró colocar días antes una ON en dólares por u$s128 millones, con vencimiento en noviembre de 2025 y sin pagar intereses.

El antecedente encendió las alarmas del Central, que entendió que la ventana legal se había explotado al máximo y reaccionó con una circular que endurece aún más el cepo cambiario.

De esta manera, los títulos corporativos emitidos en dólares deberán esperar 18 meses para poder ser repagados con divisas del mercado oficial. Un cambio que afecta directamente al financiamiento privado y pone más trabas a las empresas con necesidad de fondeo en moneda dura.

"La medida busca evitar que estas operaciones generen presión sobre el contado con liqui y compitan con el Bopreal, pero también muestra los límites del enfoque actual: mientras se habla de apertura y desregulación, se siguen tomando decisiones discrecionales", apuntó Paniagua.

Al respecto, Eugenia Muzio, periodista especializada en temas económicos y analista del mercado financiero, se refirió al cambio impulsado por la autoridad monetaria y expresó: "La medida va en contra del proceso de apertura del cepo cambiario".

Desde el 16 de mayo, las empresas deberán respetar un período de 18 meses antes de devolver el capital de estos instrumentos, una extensión significativa respecto al límite anterior de solo seis meses establecido por la autoridad monetaria.

En los pasillos de la City no pasó desapercibido que el movimiento también tuvo eco en el exterior. Según reportó la agencia Bloomberg, el fondo de Stanley Druckenmiller —uno de los inversores más reconocidos de Wall Street— redujo su exposición a bonos argentinos un 20% tras este episodio. Un mensaje claro: el mercado está dispuesto a apostar por la Argentina, pero exige reglas claras.

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