La industria de las stablecoins registró en junio su mayor retroceso desde el histórico colapso de colapso de TerraUSD en mayo de 2022.
Sin embargo, a diferencia de aquel episodio que desencadenó una crisis para todo el ecosistema cripto, esta vez las causas fueron muy diferentes y responden más a una toma de ganancias generalizada y a problemas puntuales de algunos proyectos que a una pérdida de confianza en los dólares digitales.
Según el informe mensual de CoinDesk Data, la capitalización total del mercado de dólares cripto cayó un 2,4% en junio hasta los u$s312.000 millones. La caída de u$s7.700 millones fue la más importante en más de cuatro años y puso fin a cinco meses al hilo de crecimiento.
A primera vista, el dato puede recordar al el derrumbe provocado por TerraUSD. Sin embargo, CoinDesk remarca que el contexto fue completamente distinto.
La principal explicación fue la debilidad general del mercado de criptomonedas durante junio. La caída de Bitcoin y de los principales activos digitales coincidió con importantes rescates en los fondos cotizados (ETF) spot en Estados Unidos, reduciendo temporalmente la liquidez que circulaba dentro del ecosistema.
Así, el dinero salió del mercado cripto en general y no exclusivamente de las stablecoins. De hecho, el informe destaca una aparente contradicción: aunque la capitalización de los dólares cripto disminuyó, su peso dentro del ecosistema aumentó.
Sucede que la participación de las stablecoins sobre el total del mercado cripto pasó del 12,4% al 14,7%, reflejando que el resto de los activos digitales cayó aún más rápido que los dólares tokenizados.
Para los analistas que elaboraron el estudio esto muestra que muchos inversores optaron por refugiarse en activos estables mientras esperaban una mejora del mercado. Otro factor que explica la caída fue la pérdida de paridad de varios dólares cripto durante junio. El informe identifica tres episodios relevantes:
Para CoinDesk, estos eventos reflejan problemas específicos de cada protocolo y no un cuestionamiento al modelo de las stablecoins respaldadas por reservas tradicionales.
Otro dato que relativiza la comparación con Terra es el comportamiento de la actividad.
Mientras la capitalización caía, el volumen negociado en pares de stablecoins dentro de exchanges centralizados aumentó un 10,8% hasta alcanzar los u$s981.000 millones, el primer crecimiento mensual en cinco meses.
En otras palabras, los inversores no abandonaron las monedas estables: las utilizaron más para mover liquidez y reacomodar posiciones durante la volatilidad del mercado.
A pesar de la corrección, USDT mantuvo su posición dominante. Su capitalización cayó 1,85%, hasta los u$s185.000 millones, pero su participación dentro del mercado aumentó al 59,2%. Además, concentró el 72,6% de todo el volumen negociado entre stablecoins en exchanges centralizados.
USDC continuó como el segundo mayor emisor, mientras que otras stablecoins como PYUSD, de PayPal, también registraron retrocesos durante el mes.
José Luis del Palacio, cofundador de Decrypto, atribuye la caída del marketcap del dólar digital a una combinación de factores de mercado y regulatorios:
Iñaki Apezteguia, cofundador de Crossing Capital, coincide en que no se trata de una salida estructural de capital del ecosistema. Sin embargo, pone el foco en otro aspecto: "La menor actividad de trading y de apalancamiento".
Apezteguia explica que, con Bitcoin y el resto del mercado operando cerca de los mínimos del año, disminuyó la necesidad de liquidez on-chain, lo que derivó en menos emisión y mayores rescates de stablecoins. Además, señala que también hubo una toma de ganancias luego del fuerte crecimiento registrado entre finales de 2024 y mayo de 2026.
Ambos expertos coinciden en que no existe un nuevo episodio como el de Terra. Para Del Palacio, el impacto de la regulación europea es transitorio y debería comenzar a disiparse en los próximos meses, "cuando el ciclo cripto vuelva a recuperar demanda".
Apezteguia va un paso más allá y sostiene que la comparación con TerraUSD resulta exagerada. Recuerda que la caída actual ronda el 3%, muy lejos del desplome superior al 26% registrado en 2022, y destaca que esta vez no hubo pérdida de paridad, corridas ni contagio entre protocolos.
El experto sostiene que el mercado de stablecoins de 2026 es mucho más sólido que el que existía durante el colapso de Terra.
Entre los principales cambios menciona la aprobación de la GENIUS Act en Estados Unidos, que exige reservas 1:1 con activos de alta calidad, auditorías periódicas y mayor transparencia. También destaca que hoy las principales stablecoins están respaldadas principalmente por bonos del Tesoro estadounidense y efectivo, muy lejos del esquema algorítmico que utilizaba TerraUSD.
Además, remarca una mayor integración con el sistema financiero tradicional, el ingreso de nuevos emisores regulados y una diversificación del mercado que reduce el riesgo de depender de un único actor.
Del Palacio cree que el mercado atraviesa una fase normal del ciclo y estima que el piso podría alcanzarse entre septiembre y principios de octubre, antes de dar paso a un nuevo período de crecimiento de dos o tres años.
Apezteguia también mantiene una visión constructiva. Aunque reconoce que junio dejó la mayor caída mensual de capitalización desde Terra, considera que se trata de un ajuste saludable dentro de una tendencia estructural alcista.
Incluso observa que, mientras USDT y USDC pierden algo de participación, stablecoins reguladas como las emitidas por Paxos ganan terreno, "una señal de mayor competencia y madurez, no de debilidad sistémica".