Ariel Sbdar lanzó una de las críticas más duras que se escucharon contra el modelo financiero de Michael Saylor. El CEO y cofundador de Cocos Capital calificó de "ponzi" la estructura que Strategy montó alrededor de sus acciones MSTR y STRC. Y fue más allá: aseguró que Bitcoin tiene un potencial alcista enorme, pero solo cuando ese apalancamiento se depure.
"BTC, ETH y los activos crypto que de verdad agregan valor van a subir y MUCHO", escribió Sbdar el 24 de junio en X. Pero agregó una condición: "Cuando se limpie el apalancamiento y el gran Ponzi que armó Saylor con MSTR y STRC".
Las palabras del empresario argentino no pasaron desapercibidas. Sbdar lidera una plataforma de inversión con cientos de miles de usuarios y acaba de obtener la aprobación del Banco Central para adquirir un banco. Su voz tiene peso en el ecosistema financiero local.
En el mismo hilo de X, fue más específico sobre lo que lo preocupa. "Emiten acciones de MSTR en la cara del retail para financiar dividendos de STRC a más de 10% anual", detalló. Y remató: "Es una locura, no entiendo ni cómo es legal".
También respondió con un escueto "Sí" cuando un usuario le preguntó si STRC podría ser "el Terra Luna de este ciclo". La referencia es directa: en mayo de 2022, el colapso de Terra Luna borró u$s40.000 millones del mercado cripto.
Strategy emite acciones de MSTR para conseguir dinero, con ese dinero paga los dividendos de STRC y, a su vez, usa STRC para recaudar más capital y comprar más Bitcoin. Mientras Bitcoin suba y los inversores sigan entrando, el circuito funciona. Pero si el mercado se da vuelta, todo el esquema queda expuesto.
STRC es la acción preferente que Strategy emitió para financiar sus compras de Bitcoin. Fue diseñada para cotizar cerca de los u$s100. Pero en las últimas semanas se desplomó hasta los u$s80, su mínimo histórico. Eso representa una caída superior al 17%.
En paralelo, Bitcoin viene retrocediendo. Cotiza cerca de los u$s61.000, muy por debajo del precio promedio de compra de la compañía de Saylor. Strategy hoy acumula cerca de 847.000 BTCs en su tesorería. Es el mayor tenedor corporativo del mundo.
Pero con Bitcoin cotizando por debajo de su precio promedio de compra, la empresa arrastra una pérdida no realizada millonaria. Y su capacidad de seguir financiando el modelo depende de que los mercados sigan confiando en el esquema.
El timing de las declaraciones no es casual. Strategy vendió 32 bitcoin a fines de mayo, la primera venta en más de cuatro años. Después ofreció versiones contradictorias sobre por qué lo hizo: el formulario presentado ante la SEC indicó que los fondos financiarían dividendos, pero el CEO Phong Le negó esa versión días después y dio tres razones distintas.
A eso se suma que STRC no logra recuperar el valor nominal de u$s100. Y que las acciones de MSTR cotizan en mínimos de más de dos años.
El contexto le da peso a la lectura de Sbdar. La estructura que Saylor construyó se sostiene sobre la confianza del mercado. Si esa confianza se quiebra, el circuito completo puede colapsar.
Las publicaciones de Sbdar encendieron un debate intenso en X. El influencer argentino Nicolás Rosso, conocido como "El Mítico", salió a cruzarlo de inmediato. "MSTR va a valer u$s1.000 por acción en 2029 y tu tuit va a envejecer muy mal", le escribió. Sbdar respondió con mesura: "Ojalá, por el bien de mis cryptos".
Otro usuario, Manuel Santa María, rechazó la etiqueta directamente. "No es un ponzi. Es un fondo que invierte en BTC. Nada más. Sube y sube, baja y baja". Sbdar replicó lacónico: "No es un fondo".
Lo que no está en discusión es la visión de Sbdar sobre Bitcoin como activo. En el mismo posteo dejó en claro que cree que las criptomonedas con valor real van a subir con fuerza. Su punto es otro: que ese rally llegará más sólido cuando el mercado se sacuda de encima el apalancamiento acumulado alrededor de los instrumentos de Strategy.
El planteo de Sbdar hoy divide a la comunidad inversora: ¿la estructura de Saylor es una innovación financiera legítima o un mecanismo circular que solo se sostiene mientras haya nuevos inversores dispuestos a entrar? El tiempo, como sugirió el propio CEO de Cocos al desearle suerte a quienes apuestan por MSTR, dará el veredicto.
Strategy construyó su imperio sobre una apuesta radical: convertirse en el mayor acumulador corporativo de Bitcoin del mundo. Pero esa apuesta solo funciona si Bitcoin sube. Y si el mercado sigue confiando en que el esquema MSTR/STRC es sostenible.
Sbdar no niega el potencial de Bitcoin. Todo lo contrario: cree que va a "subir y mucho". Pero advierte que para que eso pase de forma sana, primero tiene que caer el apalancamiento que se montó encima. Y en su visión, MSTR y STRC son la mayor fuente de ese apalancamiento.