El mercado cripto volvió a quedar atrapado en una dinámica que Wall Street conoce demasiado bien: cuando reaparece el miedo a tasas más altas en EE.UU., el dinero empieza a migrar desde los activos más volátiles hacia instrumentos defensivos con rendimiento en dólares.
Mientras Bitcoin intenta sostenerse por encima de los u$s80.000, los bonos del Tesoro tokenizados acaban de alcanzar un récord histórico de u$s15.350 millones, que expone un cambio silencioso pero profundo en la forma en que los grandes inversores se posicionan dentro del ecosistema cripto.
Por primera vez en meses, vuelve a instalarse la posibilidad de que la Fed no solo demore los recortes de tasas, sino que deba volver a endurecer su política monetaria si la inflación continúa resistiendo. Un giro que altera completamente el mapa para los activos digitales.
Warsh, la incertidumbre y el problema de las tasas
Si las tasas reales suben y el dólar se fortalece, los inversores encuentran atractivo apuntarle a instrumentos conservadores en vez de asumir riesgo en cripto o acciones. Por eso el dinero empezó a fluir a productos como las letras del Tesoro tokenizadas o fondos como BUIDL, de BlackRock, que ofrece retorno en dólares dentro de la blockchain.
Así, el mercado seguirá con obsesión cada dato de inflación. Un índice de precios mayoristas (PPI) más alto de lo esperado puede consolidar la idea de que la Fed tendrá que mantener tasas elevadas por más tiempo. Y eso golpea directamente sobre los activos de riesgo.
Aun así, Bitcoin viene mostrando resiliencia. Después del último dato de inflación al consumidor (CPI), que salió más caliente de lo previsto, se mantuvo relativamente estable sobre la zona de u$s80.000. Pero en Wall Street resistir no necesariamente significa extender la suba.
/https://assets.iproup.com/assets/public/images/lazyload.gif)
Kevin Warsh será el sucesor de Jerome Powell al frente de la Fed
Se confirmó que Kevin Warsh será el reemplazo de Jerome Powell como presidente de la Fed. Como dicen en Wall Street (en alusión a Alan Greenspan y a Ben Bernanke) un nuevo "Padre de los mercados", que deberá definir el destino del dólar y las tasas.
Encarna una visión más dura de la política monetaria, con menor disposición a convalidar una baja rápida de tasas y una postura más estricta frente al riesgo de un rebrote inflacionario.
Hasta febrero-marzo, el mercado apostaba a tasas más bajas o recortes relativamente rápidos. Pero desde mediados del tercer mes del año se produjo un giro fuerte. La probabilidad dominante pasó a concentrarse en el rango 3,50%-3,75%, que llega a superar el 80% de probabilidad en algunos momentos.
Piedad Ortiz, economista y MBA en Finanzas, asegura que Warsh asume cuando el ecosistema cripto necesita definiciones claras. Una de ellas es la Clarity Act que aprobó el Comité Bancario del Senado y espera la votación en pleno del cuerpo y la firma de Donald Trump, y tiene algunos puntos fuertes:
- Bitcoin es considerada un commodity digital y por su descentralización, por lo tanto, queda bajo control de la Comisión de Futuros (CFTC). Otras criptomonedas tendrán un período de evaluación de 4 años para determinar si tiene esa igualdad de privilegios entre usuarios
- El resto de las divisas digitales son consideradas un valor negociable: quedan bajo la órbita de la Comisión de Valores (SEC)
- Las stablecoins tienen un carril propio con condiciones favorables para su emisión, pero no pueden ofrecer rendimientos pasivos
- Se protege el derecho a la autocustodia
La otra definición recae en la Fed. Ortiz destaca que el funcionario siempre se posicionó como un defensor de la innovación financiera, por lo que analistas siguen de cerca la postura respecto de una eventual reserva estratégica de Bitcoin. Según la experta, el mercado espera que "termine formalizándose con un marco regulatorio propio".
Además, plantea dos escenarios posibles frente a lo que pueda resolver la Fed en los próximos meses.
- Un recorte relativamente próximo de tasas en un contexto de inflación moderada. Así, los activos de riesgo como las criptomonedas pueden verse favorecidos como reserva de valor con el envión de la Clarity Act. "El desarrollo del mercado cripto está muy vinculado tanto a los datos macro como a la adopción institucional vía ETF, tokenización de activos reales (RWA) y nuevos vehículos financieros", indica Ortiz
- El segundo escenario, con chances cercanas al 60%, es el de un Warsh más hawkish frente al rebrote inflacionario y las tensiones geopolíticas
"Con este panorama, aumentaron las probabilidades de suba de tasas. Y bajo una Fed más agresiva, las criptomonedas podrían reaccionar negativamente, sobre todo por el fortalecimiento del dólar", señala.
Claves de la Clarity Act
El escenario que puede cambiar el próximo ciclo cripto
Renato Campos, CEO de Greyhound Trading, advierte que una Fed más agresiva puede transformarse en uno de los principales riesgos para el mercado cripto.
Según explica, el mercado viene funcionando bajo la expectativa de una normalización monetaria gradual y eventualmente más flexible hacia 2027. "Por eso, la aparición de una Fed más dura con las tasas tendría un impacto directo sobre la liquidez global", desliza.
"Bitcoin, aunque maduró muchísimo desde el punto de vista institucional, sigue siendo sensible a las condiciones de liquidez y al comportamiento de la renta variable", indica.
Y remarca: "Muchos mineros operan con gastos elevados y estructuras muy sensibles al crédito. Si el costo del dinero sube o permanece alto durante más tiempo, algunos pueden verse obligados a vender parte de sus tenencias para sostener operaciones y flujo de caja, aumentando así la presión vendedora sobre Bitcoin", explica.
Campos sostiene que el punto más importante pasa por otro lado: el mercado comienza a diferenciar cada vez más entre narrativa y generación real de valor dentro del ecosistema digital. "En un escenario hawkish podríamos ver una rotación parcial hacia segmentos más defensivos del mercado cripto, particularmente infraestructura, tokenización de activos reales (RWA) y soluciones vinculadas a stablecoins o activos respaldados por rendimiento", afirma.
Ortiz coincide en que estos instrumentos pueden ganar protagonismo como refugio defensivo dentro del ecosistema digital. "Soportan mejor los ciclos macroeconómicos que los activos cripto puros. Esa posible rotación hacia activos tokenizados es uno de los movimientos más interesantes para observar", comenta.
Por último, remarca que la incertidumbre alrededor de la eventual reserva estratégica de Bitcoin ya es suficiente para mantener al mercado en estado de alerta y limitar el ingreso de nuevos flujos positivos. "Eso puede cambiar rápidamente si aparece una medida concreta de respaldo institucional", concluye.
