Bitcoin sigue sin poder pasar a la zona de los u$s70.000, pese a que muestra cada tanto algún efímero repunte ocasional que ilusiona a la comunidad que espera el rebote sólido. La criptomoneda más importante del planeta cotiza cerca de u$s68.000 y el mercado cripto enfrenta una fase de presión.
En ese contexto, Strategy, la firma que lidera Michael Saylor y cotiza bajo el ticker MSTR, lanzó un mensaje potente: incluso con BTC cayendo hasta los u$s8.000, hay una fórmula que le permite ganar y pagar su deuda.
La compañía acumula 714.644 BTC, un volumen que la convierte en la mayor tenedora corporativa del activo. A precios actuales, esa reserva ronda los u$s49.300 millones. Su deuda total asciende a unos u$s6.000 millones, equivalente a 86.956 BTC. Desde la empresa explican que, aun con un escenario extremo de u$s8.000 por BTC, el valor de sus tenencias alcanza para cancelar compromisos financieros. Además, aclaran que los vencimientos se distribuyen entre 2027 y 2032, lo que reduce presión inmediata.
El "método S" (por las iniciales de la firma y su fundador) parece no tener fisuras pese al mal momento del mercado cripto. "El modelo de Strategy se basa en un principio simple: captar deuda, comprar BTC y sostener la posición en el largo plazo", explica a iProUP el analista financiero Enrique Nievas.
Durante el mercado alcista, esa táctica recibió elogios. Con BTC por encima de u$s100.000, la capitalización bursátil de MSTR escaló y los bonos convertibles encontraron demanda.
"Con este contexto, la cosa cambia", puntualiza el experto. Nievas refiere a que Bitcoin retrocede desde máximos superiores a u$s126.000 y roza la zona de u$s60.000. Y, lógicamente, el mercado se pregunta si la estructura resiste.
La empresa plantea un giro táctico. "En lugar de emitir más deuda senior, busca convertir gradualmente la deuda convertible en acciones", precisa Nievas. "Este mecanismo permite a los acreedores canjear bonos por equity si la acción supera ciertos niveles. Así, Strategy reduce pasivos financieros y fortalece capital", agrega.
Para algunos inversores, allí surge la oportunidad. Si la compañía logra sostener su posición en BTC y el ciclo vuelve a ser alcista, la acción puede amplificar el movimiento del activo subyacente. MSTR funciona como un proxy apalancado de BTC, con mayor volatilidad pero también con potencial de retorno superior.
La analista Belén González agrega una explicación a la "fórmula Saylor": "La empresa está haciendo una jugada de ajedrez: en lugar de estresarse por cómo va a devolver los miles de millones que pidió prestados para comprar Bitcoin, está convenciendo a sus prestamistas de que se conviertan en socios".¿El beneficio? Si Bitcoin cae, la empresa no quiebra por no poder pagar las deudas, porque esas deudas se transformaron en acciones".
No todos comparten el optimismo. Analistas escépticos recuerdan que Strategy paga cerca de u$s54.000 millones por su reserva, con un promedio de compra cercano a u$s76.000 por BTC. "Un precio en u$s8.000 es insostenibel, implica pérdidas contables multimillonarias y deterioro en el balance", resume a iProUP el analista Pedro Martínez.
También advierten que el negocio de software genera unos u$s500 millones anuales, una cifra modesta frente a bonos convertibles por más de u$s8.000 millones y acciones preferentes que exigen dividendos elevados. "Si el mercado de crédito se cierra, refinanciar puede resultar costoso o inviable", recuerda Martínez.
El experto sostiene que la conversión de deuda puede derivar en fuerte dilución. Según su visión, los fondos que compran bonos convertibles suelen cubrir riesgo con posiciones cortas sobre la acción. "Cuando el precio no activa la conversión, esos acreedores exigen efectivo al vencimiento", concluye.
En ese escenario, Strategy puede emitir nuevas acciones para recaudar fondos. La venta mediante programas ATM traslada parte del riesgo a inversores minoristas que compran en mercado abierto.
Aun con esas advertencias, el modelo encierra una lógica que atrae a perfiles agresivos. Si Bitcoin mantiene su tesis de escasez y recupera tendencia alcista, la estructura de Strategy multiplica exposición. La empresa concentra BTC, reduce oferta flotante y actúa como vehículo bursátil para quienes no desean operar directamente criptomonedas.
Para el inversor que cree en un nuevo ciclo alcista, comprar MSTR en momentos de debilidad puede implicar acceder a una fórmula que combina apalancamiento financiero, acumulación masiva de BTC y eventual expansión de múltiplos. El riesgo es alto, pero también lo es la posible recompensa.
El mercado evalúa si la convicción de Saylor representa visión estratégica o exceso de confianza. Con BTC a la baja, la compañía se convierte en termómetro del apetito por riesgo y en laboratorio de una apuesta que desafía a la ortodoxia financiera tradicional.
El mercado evalúa si la convicción de Saylor representa visión estratégica o exceso de confianza. Con BTC a la baja, la compañía se convierte en termómetro del apetito por riesgo y en laboratorio de una apuesta que desafía a la ortodoxia financiera tradicional.