Bitcoin cotiza en torno a u$s69.000 y emerge en el horizonte una esperanza sobre si este pequeño rebote puede abrir el camino a un nuevo rally. La respuesta no es sencilla si, además de la foto actual, consideramos la película completa que viene desde aquel pico histórico de hace cuatro meses (alcanzó los u$s126.200).
La baja alcanza 48% y borra cerca de u$s1,2 billones del mercado cripto. El dato no solo impacta por magnitud, también cuestiona una idea que el ecosistema repite durante años: el ciclo de cuatro años.
La analista financiera Mariel Lang Saez lo resume con un número que incomoda: 1,02x. A 22 meses del halving de abril de 2024, Bitcoin apenas supera en 2% el precio del día del evento. En ciclos anteriores, a igual distancia temporal, la suba resulta exponencial. En 2012-2013 escala 33x, en 2016-2017 14x y en 2020-2021 4,6x.
"Esto no es una corrección normal de mitad de ciclo. Parece ser un quiebre estructural del modelo que funciona durante 12 años", precisa a iProUP la analista.
En este punto, vale recordar que el lanzamiento de los fondos cotizados (ETF) spot en enero de 2024 introdujo cerca de u$s97.000 millones de capital institucional. Para Lang Saez, ese flujo cambia la lógica del mercado.
"El mercado se institucionalizó. Los ciclos parabólicos murieron. El activo no, el código y su función siguen intactos", puntualiza. En efecto, El 62% de las instituciones mantiene exposición, pero opera con stop-loss, rebalanceos trimestrales y estrictos marcos de gestión de riesgo. La narrativa del hold pierde peso frente a modelos cuantitativos.
Los ETF registran un costo base promedio de u$s84.099, lo que implica que hoy se ubican cerca de 23% por debajo de ese nivel. Sin embargo, no venden en pánico. El horizonte es multianual y la volatilidad explosiva al alza convive con menores drawdowns extremos.
Bitcoin: tres escenarios para los próximos meses
Lang Saez construye tres escenarios con probabilidades condicionales, a partir de 68 variables on-chain y 12 años de datos históricos.
El primero asigna 45% de probabilidad a un rebote técnico hacia la zona de u$s85.000–u$s95.000 en las próximas 4 a 8 semanas. Para que ocurra, el mercado necesita funding rates negativos durante varios días, miedo extremo sostenido y flujos positivos en ETFs. El realized price entre u$s55.000 y u$s56.200 actúa como soporte crítico.
"Los funding rates (tasas de financiación) son pagos periódicos, generalmente cada 8 horas, realizados entre traders con posiciones largas (longs) y cortas (shorts) en futuros perpetuos de criptomonedas. Su función es alinear el precio del contrato con el precio spot real, evitando desviaciones significativas", recuerda el analista Pedro Martínez a iProUP.
"El mercado está en capitulación avanzada, pero no completa todavía", advierte Lang Saez.
El segundo escenario, con 40% de probabilidad, plantea lateralización entre u$s55.000 y u$s75.000 durante 6 a 12 meses. Sin recortes de tasas de la Fed ni shocks macro, Bitcoin se comporta como activo risk-on con beta acelerada frente al S&P 500. Amplifica caídas y también rebotes, pero sin catalizador claro tiende al rango.
El concepto anterior lo explica con mayor claridad Pedro Martínez: "el comportamiento de Bitcoin en un mercado aburrido se parece más a una acción tecnológica volátil que al llamado 'oro digital'".
El tercer escenario, con 15% de probabilidad, contempla ruptura bajista hacia u$s45.000–u$s50.000 si se pierde el realized price (precio promedio de compra de todas las monedas en circulación). Allí, según los expertos, se activa un efecto dominó psicológico y algorítmico.
El riesgo algorítmico y la microestructura
La nueva era no puede borrar de la consideración la incidencia de los bots. "El 60–80% del volumen es trading automatizado", explica Lang Saez. Stop-loss institucionales y modelos matemáticos dominan la microestructura. En episodios de estrés, las órdenes se ejecutan en milisegundos y amplifican el movimiento.
La analista recuerda que liquidaciones masivas en octubre superan los u$s19.000 millones en pocas horas. Si se rompe el soporte clave, el movimiento puede resultar vertical.
Bitcoin mantiene correlación asimétrica con el S&P 500. Según Lang Saez, anticipa caídas de equity durante algunos meses, pero cuando las bolsas retroceden, BTC cae con mayor intensidad. Es un activo con beta 3 a 4 veces superior.
Para holders de largo plazo, la lógica es distinta. "Los datos muestran que los únicos ganadores consistentes son holders con horizontes mayores a cuatro años", remarca. El 55% del supply permanece en ganancia y no vende ni en máximos ni en correcciones profundas.
El mercado enfrenta semanas decisivas. El soporte en torno a u$s55.000 define si el ajuste encuentra piso o si la capitulación escala. En un entorno dominado por ETFs y algoritmos, la narrativa ya no alcanza. Los números toman el control.
