En julio, el que quiso ganarle a la inflación y al dólar al mismo tiempo tuvo básicamente una sola opción dentro del mercado local. Esa posibilidad estuvo en las acciones del S&P Merval, el índice líder de la Bolsa porteña con fuerte componente energético.
El Merval subió 4,1% medido en dólares al tipo de cambio contado con liquidación, y 2,3% por encima de la inflación. El segundo lugar lo ocuparon los Boncer (son bonos que ajustan por inflación) con una ganancia real del 0,2%. Todo lo demás perdió contra los precios.
Los plazos fijos UVA empataron exactamente con la inflación. Los depósitos mayoristas cayeron 0,1% real. Las Lecap perdieron 0,9% en términos reales. Los bonos soberanos en dólares fueron lo peor del panel, ya que los Globales retrocedieron 2,6% real y los títulos vinculados al dólar oficial cayeron 2,7% real.
La clave de julio fue la estabilidad cambiaria, ya que el dólar CCL apenas se movió un 0,2% en el mes, lo que hizo que prácticamente cualquier instrumento en pesos le ganara al dólar en términos de rendimiento dolarizado.
El economista Pedro Martínez lo explica con precisión: "los bonos en dólares no pudieron escapar de la dinámica internacional, con la suba de tasas libres de riesgo en EE.UU. presionando los precios de los bonos emergentes hacia abajo".
El riesgo país cerró julio en 435 puntos básicos, casi sin variación. El carry trade siguió siendo la estrategia ganadora para los perfiles moderados. El interrogante de agosto es si el dólar sigue quieto (en cuyo caso la estrategia se repite) o si retoma la tendencia alcista de junio.
La estabilidad cambiaria que favoreció al carry en julio tiene su contracara: básicamente, cualquier movimiento brusco del dólar puede borrar en días lo que se acumuló en semanas.
Los analistas sugieren monitorear tres variables para decidir la estrategia de agosto: