Hay dos novedades que el mercado cripto está mirando al mismo tiempo esta semana, y que la mayoría de los análisis trata por separado cuando en realidad están íntimamente conectadas.
La primera es que Bitcoin cotiza alrededor de u$s64.000, con una caída del 48% desde su máximo histórico de u$s126.149 registrado en octubre de 2025.
La recuperación desde los mínimos de junio cerca de u$s58.000 llegó al 13%, pero los datos on-chain muestran que ese rebote no tiene compradores spot detrás. Es decir, lo están sosteniendo principalmente los traders de futuros, y esa es una señal de fragilidad bien documentada.
La segunda es que la Clarity Act, el proyecto de ley que establecería por primera vez un marco regulatorio claro para los activos digitales en EEUU.
Está a punto de perder su última ventana de aprobación antes del receso del Congreso en agosto. Galaxy Research bajó esta semana las probabilidades de aprobación del 50% al 30%. Polymarket las tiene en el 37%.
La conexión entre ambas historias es directa e ignorarla sería un error de análisis.
Para quien no sigue la política regulatoria estadounidense de cerca, la Clarity Act es el proyecto de ley más importante que el Congreso de EE.UU. ha considerado para el ecosistema cripto desde que Bitcoin existe.
El texto establece qué agencia federal regula qué tipo de activos digitales, resolviendo una disputa que genera incertidumbre jurídica para exchanges, emisores, desarrolladores e inversores institucionales. Hoy esa pregunta no tiene una respuesta legal clara en EEUU:
Esa superposición regulatoria genera incertidumbre jurídica para exchanges, emisores, desarrolladores e inversores institucionales.
La Clarity Act resolvería esa disputa de forma explícita, otorgando a la CFTC la supervisión sobre la mayor parte del mercado de activos digitales. También incluye protección para los fondos de los clientes, diseñada específicamente para evitar que se repitan casos como FTX, Celsius y Voyager, donde los usuarios perdieron acceso a sus activos durante años y recuperaron solo una fracción.
La Cámara de Representantes ya aprobó una versión del proyecto en julio de 2025 con 78 votos demócratas a favor. El Senado es otro escenario.
El texto consolidado de 616 páginas de la Clarity Act fue publicado en la semana combinando el trabajo de los comités senatoriales de Banca y Agricultura. El avance parece significativo. El problema es que el Senado necesita 60 votos para avanzar, los republicanos tienen 53 escaños y ningún demócrata confirmó su apoyo.
La razón de esa oposición no es técnica sino política, y apunta directamente a Donald Trump. Durante el año pasado, el presidente obtuvo ganancias de casi u$s1.400 millones relacionadas con criptomonedas, según su propia declaración patrimonial. La mayor parte provino de su memecoin $TRUMP y de su empresa World Liberty Financial.
Los demócratas argumentan que cualquier regulación cripto aprobada por un Congreso controlado por republicanos mientras Trump mantiene esos intereses representa un conflicto de interés. La senadora Angela Alsobrooks calificó el plan de ética incluido en el proyecto como "salvaje, poco serio y totalmente loco". Chuck Schumer pidió a los demócratas que centren el debate en ese punto antes de las elecciones de noviembre.
La National Fraternal Order of Police, que representa a 382.000 oficiales, respaldó el proyecto revisado el viernes. Más de 200 organizaciones vinculadas al ecosistema cripto enviaron una carta conjunta a los líderes del Senado solicitando una votación. Hasta ahora, nada de eso parece suficiente para conseguir siete votos demócratas adicionales.
El líder del Senado, John Thune, fue honesto con los periodistas: "No creo que logremos aprobarlos". El Senado tiene solo una semana más antes del receso de agosto, que se extiende hasta el 14 de septiembre. Después vendrán las discusiones sobre presupuesto y defensa.
Aquí es donde la historia regulatoria y el análisis de precio convergen de una forma que el mercado todavía no terminó de procesar.
Pedro Martínez, analista financiero especializado en mercados de activos digitales, consultado por iProUP, explica la dependencia entre ambas variables: "Bitcoin estuvo cotizando por encima de los u$s80.000 en la primera mitad del año en parte porque el mercado descontaba que la Clarity Act se aprobaría, lo que habría abierto la puerta a capital institucional que hoy no puede entrar porque los fondos tienen restricciones para operar sin un marco regulatorio claro."
"Cuando las probabilidades de aprobación bajaron del 80% al 30%, parte de esa prima se evaporó. No es el único factor detrás de la caída, pero es uno que el mercado subestimó al inicio del año", precisa el experto.
Los datos on-chain de Glassnode confirman esa lectura de forma indirecta. Las ganancias no realizadas del mercado cayeron desde aproximadamente u$s1,4 billones en el pico de octubre de 2025 hasta cerca de u$s400.000 millones a fines de junio, el nivel más bajo del ciclo.
El indicador Net Unrealized Profit/Loss tocó fondo incluso más abajo que durante la caída de febrero, a pesar de que los precios eran similares en ambos momentos. Esa diferencia indica que hubo cambio de manos de BTC durante la baja, elevando el costo base agregado del mercado.
El rally del 13% desde los mínimos de junio hasta los u$s65.000 actuales tiene un problema estructural que los datos técnicos reflejan con claridad.
La demanda de futuros perpetuos volvió a ser positiva en julio, creciendo entre 30.000 y 50.000 BTC en el mes. Pero la expansión de abril, que alimentó el rally hasta los u$s82.000, llegó a cerca de 250.000 BTC. El apetito actual por futuros es cinco veces menor que entonces.
La demanda spot muestra un panorama peor. Ese indicador fue negativo durante todo el año y se contrae en unos 200.000 BTC por mes. Dicho de forma simple: la gente que compra Bitcoin directamente, sin apalancamiento ni derivados, sigue saliendo del mercado o directamente no está entrando. Los rebotes que no tienen compra spot detrás son histórica y sistemáticamente más frágiles que los que sí la tienen.
Las tasas de financiamiento de los contratos perpetuos están ligeramente en negativo, lo que significa que los vendedores en corto pagan a los compradores, una señal de que el sesgo dominante en los derivados sigue siendo bajista.
Felipe Olmos, trader y analista con más de ocho años operando cripto, describe el momento técnico: "Bitcoin cotiza por debajo de la SMA-90 en u$s69.262 y de la SMA-200 en u$s72.537. El único modelo de valoración on-chain que está por debajo del precio actual es el Realized Price en u$s52.900."
"Todo lo demás (la True Market Mean en u$s76.200, el costo base de los compradores de corto plazo en u$s69.500) está por encima. La primera victoria real para los alcistas está en u$s69.500. Mientras no recuperemos ese nivel, cada rebote es una oportunidad de venta para los que compraron caro", detalla el especialista.
El próximo mes concentra dos eventos que pueden mover el precio de Bitcoin en cualquier dirección con rapidez.
El primero es la reunión de la Fed el 29 y 30 de julio. Las probabilidades de una suba de tasas cayeron al 10,2% después de los buenos datos de inflación de la semana pasada.
Pero la Fed también puede sorprender con un tono más agresivo de lo esperado si los datos del mercado laboral muestran fortaleza. Una postura hawkish sería el catalizador bajista más claro en el corto plazo.
El segundo es el cierre del calendario legislativo antes del receso de agosto.
Si el Senado decide forzar una votación sobre la Clarity Act antes del receso (algo que John Thune dejó como posible aunque improbable) y el proyecto avanza, el mercado podría interpretar eso como una señal de validación institucional que desencadene compra spot.
Si el proyecto muere hasta después de las elecciones de noviembre, la narrativa de "regulación clara que atrae capital institucional" pierde su catalizador más cercano.
La probabilidad de aprobación después de noviembre no es despreciable. Como señaló Ron Hammond, de Wintermute, a Fortune: "Los votos existen, pero la política electoral es más fuerte. Esto disminuirá después de noviembre y ahí existe una pequeña pero posible ventana". Pero ese escenario implica que Bitcoin navegaría sin ese catalizador durante al menos cuatro meses más.
La decisión entre los dos grandes escenarios se juega en una zona de precio muy concreta: u$s69.500.
Recuperar ese nivel, que es el costo base de los compradores de corto plazo de este ciclo, haría que la mayoría de los compradores recientes entraran en ganancias. Históricamente, ese tipo de transición marca el inicio de fases de recuperación sostenidas. Por encima de u$s69.500, el siguiente obstáculo es la True Market Mean en u$s76.200.
Si el precio rechaza la zona de u$s65.000-u$s66.500 y vuelve a caer, la primera prueba de soporte está en los u$s62.818 (SMA-30). Por debajo de ese nivel, los u$s60.000 vuelven al centro del análisis. Y si se pierde el Realized Price de u$s52.900, algunos modelos proyectan un posible fondo en el cuarto trimestre cerca de u$s44.000, el escenario que los bajistas más convencidos siguen esperando.
La Clarity Act no mueve el precio de Bitcoin por sí sola. Pero en un mercado donde la demanda spot es negativa, el rebote está sostenido por futuros con cinco veces menos fuerza que en el rally anterior y el precio permanece por debajo de casi todos los modelos de valoración on-chain, cualquier catalizador negativo puede pesar de forma desproporcionada. Y la caída definitiva de la Clarity Act antes del receso de agosto sería exactamente ese tipo de catalizador.