La caída del precio de Bitcoin reactiva una señal técnica que el mercado sigue desde hace años.
Se trata del múltiplo de Puell, un indicador on-chain que mide la rentabilidad de los mineros y que suele anticipar zonas de acumulación en los ciclos bajistas.
Con BTC operando por debajo de los u$s64.000, esta métrica vuelve a instalarse en niveles que históricamente coinciden con momentos de fuerte tensión y oportunidades selectivas.
"El múltiplo de Puell compara los ingresos diarios de los mineros con su promedio móvil de 365 días, medidos en dólares", comenta a iProUP el analista financiero Emiliano Luque.
Y añade que "cuando el indicador cae a la llamada 'zona de descuento', el mercado interpreta que los ingresos del sector se comprimen de forma significativa frente a su promedio anual".
Desde noviembre de 2025, el múltiplo de Puell permanece en zona de descuento y extiende su caída a medida que Bitcoin pierde niveles clave. Esta permanencia prolongada no resulta habitual y suele darse en fases profundas de corrección.
En ciclos anteriores, el indicador se mantiene en esta zona durante unos 200 días. Al momento actual, transcurren poco más de 90 días desde su ingreso al área de descuento, lo que sugiere que la presión bajista aún domina el escenario.
Es decir, el movimiento a la baja estaría casi en la mitad del proceso. Bitcoin cotiza en un nivel que implica una caída cercana al 45% desde el máximo histórico de u$s126.000 marcado en octubre.
"En este contexto, el múltiplo de Puell marca una señal de compra más atractiva que semanas atrás, aunque no garantiza un piso definitivo", concluye Luque.
Desde el frente técnico, los analistas también observan señales de debilidad.El analista Juan Mateo precisa a iProUP que la pérdida de soportes clave "eleva el riesgo de capitulación entre inversores".
Según su análisis, "la próxima zona de soporte relevante se ubica cerca de los u$s61.500, de acuerdo con niveles de Fibonacci".
El retroceso se da además en un contexto macro complejo. La nominación de Kevin Warsh como presidente de la Reserva Federal introduce un factor adicional de cautela.
El mercado interpreta el cambio como una posible señal de endurecimiento financiero, en un momento en el que la liquidez global ya muestra signos de agotamiento.
Carolina Gama, directiva de Bitget, remarca que este proceso no afecta solo a Bitcoin. "El ajuste se replica en otros activos como el oro y el S&P 500, que tras marcar máximos recientes ahora operan en fase correctiva".
Durante las últimas ruedas, Bitcoin desciende hasta un mínimo cercano a u$s63.500, un nivel que no aparece desde hace más de un año. La caída semanal supera el 22% y borra gran parte de las ganancias acumuladas en el último ciclo alcista.
El precio incluso perfora el máximo del ciclo anterior de 2021, una señal que históricamente refuerza la narrativa bajista. Informes de CryptoQuant muestran que el índice Bull Score cae a cero, la lectura más negativa posible, y confirma la entrada en un mercado bajista impulsado por una demanda débil.
Según la firma, BTC puede dirigirse hacia la zona de u$s60.000, donde convergen el máximo histórico previo y los costos estimados de producción minera.
Otro nivel clave que concentra la atención del mercado es la media móvil de 200 semanas, ubicada cerca de los u$s58.000. Este promedio actúa como piso histórico en todos los ciclos bajistas anteriores, desde 2015 hasta 2022.
Otros análisis destacan que Bitcoin encuentra soporte o recupera esta media durante las fases más profundas de corrección. "La reciente pérdida de la nube de Ichimoku en el gráfico semanal refuerza la posibilidad de una debilidad extendida, aunque las 200 semanas mantiene su rol como ancla de largo plazo", sentencia Juan Mateo.
Vale recordar que la nube de Ichimoku es un indicador técnico integral utilizado en el análisis de criptomonedas para visualizar la tendencia, soporte/resistencia y el impulso en un solo gráfico.
PlanB, creador del modelo Stock-to-Flow, plantea que en un escenario bajista convencional Bitcoin podría moverse entre u$s50.000 y u$s60.000, alineado con el precio realizado y la media de 200 semanas.
El analista descarta como poco probable una corrección del 80% hacia la zona de u$s25.000, aunque reconoce que el mercado ya cumple dos de los cuatro escenarios bajistas que había planteado. La volatilidad extrema y la presión macro mantienen abiertas todas las hipótesis.
La historia de Bitcoin muestra que cada mercado bajista antecede a un nuevo ciclo de expansión. El desafío actual pasa por identificar si el múltiplo de Puell vuelve a cumplir su rol histórico o si esta corrección exige todavía más paciencia.