Bitcoin cierra julio cotizando apenas por debajo de los u$s63.000, con un avance del 0,4% y una capitalización de mercado cercana a los u$s1,28 billones, mientras el volumen negociado en las últimas 24 horas ronda los u$s28.100 millones.
El número no sorprende a quien viene siguiendo el mercado. Lo que sí sorprende es el análisis que Lorenzo Valente, investigador de ARK Invest, publicó esta semana. Su mirada indica que las criptomonedas están entrando en su mayor fase de consolidación histórica y eso podría ser, paradójicamente, la señal más alcista del ciclo.
La evidencia que presenta Valente es contundente. Hyperliquid y Pump.fun concentran aproximadamente el 67% de los ingresos totales de todas las aplicaciones cripto. Si se suma Ethena (el protocolo de dólar sintético) los tres primeros absorben casi el 80% de los ingresos del sector. Es la concentración de ingresos más alta registrada en la historia de la industria.
Para entender por qué ARK describe este proceso como "extremadamente alcista", hay que entender qué implica la consolidación en cualquier industria tecnológica.
Cuando un sector se consolida de forma agresiva, los proyectos más débiles mueren o se fusionan, el capital se concentra en los ganadores reales y los sobrevivientes emergen con posiciones de mercado mucho más fuertes.
Bueno, es exactamente lo que pasó con los buscadores de internet en los 2000. Es decir, de decenas de competidores quedó básicamente Google. O con las redes sociales, donde de cientos de plataformas sobrevivieron un puñado. Los que estaban invertidos en los ganadores cuando ocurrió esa consolidación ganaron de forma extraordinaria.
El mismo proceso está ocurriendo ahora en cripto, según ARK. BitMEX anunció esta semana que cerrará su exchange en septiembre, después de una revisión estratégica que concluyó que no tiene escala suficiente para competir. BitMart anunció que finalizará los servicios de trading el 26 de agosto y cerrará completamente en enero de 2027. Bybit aprovechó y adquirió una participación mayoritaria en NOBI, un exchange de Indonesia, expandiendo su presencia en uno de los mercados cripto más grandes de Asia.
Nelson Aquino, trader y analista cripto con amplia trayectoria en el mercado local, traduce esa dinámica al lenguaje del inversor: "Lo que ARK está describiendo es el equivalente cripto a cuando Yahoo y Ask Jeeves cerraron y todo el tráfico fue a Google".
"Los que tenían Google ganaron. Los que tenían Yahoo perdieron. En cripto, los que tienen los protocolos dominantes (Bitcoin, Ethereum y los pocos proyectos con uso real como Hyperliquid) van a salir mucho más fuertes de esta consolidación", precisa Aquino.
Para el experto, "el problema es que nadie sabe exactamente cuándo empieza el rally que confirma esos ganadores".
Mientras ARK ve la consolidación como señal alcista estructural, JPMorgan publicó esta semana un análisis que pone el freno a cualquier euforia de corto plazo.
El banco de Wall Street advirtió que la caída en las probabilidades de aprobación de la Clarity Act (ahora en apenas el 37% según los mercados de predicción) representa uno de los mayores riesgos para el mercado cripto en el segundo semestre.
El argumento de JPMorgan es sofisticado y vale la pena entenderlo bien. La Clarity Act no solo importa porque "da claridad regulatoria" en términos abstractos. Importa porque definiría qué tokens se clasifican como commodities bajo supervisión de la CFTC, reduciendo la carga de cumplimiento que empujó la emisión y el trading fuera de EE.UU., y permitiría que nuevos proyectos levanten hasta u$s75 millones anuales sin registro completo ante la SEC.
Sin esa ley, el banco advierte que la tokenización de activos del mundo real (bonos, acciones y propiedades) puede seguir creciendo, pero sobre infraestructura financiera tradicional en vez de sobre redes públicas de blockchain. En otras palabras, si la Clarity Act no pasa, JPMorgan, BlackRock y Goldman Sachs van a tokenizar activos de todas formas, pero lo harán en sus propias plataformas privadas, no en Ethereum ni en Bitcoin.
"Cuanto más se posponga la aprobación de la Clarity Act, mayor será la amenaza para los mercados cripto debido al crecimiento de la tokenización que eventualmente será absorbida por la infraestructura de mercado incumbente en lugar de acumularse en las redes públicas de criptomonedas", advirtieron los analistas de JPMorgan.
La firma FM Intelligence estimó que, si la Clarity Act se aprueba, Bitcoin tiene una probabilidad de uno en cuatro de llegar a un rango entre u$s135.000 y u$s200.000 en el próximo año. El escenario base, más conservador, proyecta una recuperación hacia u$s95.000-u$s130.000. En el escenario negativo (si la ley se pospone indefinidamente) Ed Engel, de Compass Point, señaló los u$s55.000 como una zona de soporte sólida si el marco regulatorio vuelve a estancarse.
Laura Ventura, analista financiera especializada en mercados de capitales y activos digitales, explica el impacto sobre el precio de ambos escenarios con números concretos: "Si la Clarity Act pasa en septiembre (su última ventana antes de las elecciones de noviembre) el mercado puede interpretar eso como la apertura definitiva para el capital institucional grande. Fondos de pensión, aseguradoras y tesorerías corporativas."
"Eso es demanda nueva que hoy no existe. Un impulso de ese tipo podría llevar a Bitcoin desde los u$s64.000 actuales hacia los u$s80.000-u$s90.000 en semanas. Si la ley muere, seguimos con lo que tenemos: un mercado dominado por institucionales que ya están adentro pero sin el catalizador que traiga capital masivo nuevo", concluye la experta.
Bitcoin abre el 31 de julio, último día del mes, cotizando justo por debajo de los u$s64.000. El activo rebotó un 8,66% desde los mínimos cercanos a u$s58.000, un rebote real pero que todavía no convenció a los analistas técnicos de que el mercado bajista terminó.
Los niveles que el mercado está mirando de cerca son claros:
Aquino sintetiza el momento con una imagen que el mercado puede visualizar: "Bitcoin es como un resorte apretado. La consolidación histórica que describe ARK, el volumen más bajo desde 2023, el interés abierto estancado... todo eso es energía acumulada."
"Los resortes apretados siempre se sueltan. La pregunta que nadie puede responder con certeza es si se va a soltar hacia arriba o hacia abajo. La Clarity Act, la Fed en septiembre y la geopolítica con Irán son las tres variables que van a decidir esa dirección en las próximas semanas.
El mercado entra en agosto con un calendario que concentra los catalizadores más importantes del segundo semestre en pocas semanas.
Warsh hablará en Jackson Hole con una "hoja en blanco" (sus palabras) sobre el rumbo de la Fed. El Senado tiene una semana antes del receso para debatir la Clarity Act, aunque el líder Thune ya anticipó que no espera una votación final. Los datos de inflación de julio se publican a mediados del mes. Y la teoría del ciclo de cuatro años apunta al período del 6 al 16 de octubre como el posible fondo de este mercado bajista.
La mayor fase de consolidación de la historia del cripto no es el fin del mercado. Es la preparación para el próximo ciclo. Los que entienden esa distinción son los que van a estar bien posicionados cuando el resorte se suelte.