El economista Peter Schiff renovó sus críticas contra Michael Saylor, cofundador y presidente ejecutivo de Strategy, ya que aseguró que la reciente emisión de acciones sin nuevas compras de Bitcoin (BTC) redujo en un 66% el rendimiento de la exposición a la criptomoneda para los accionistas de la compañía.
La controversia surgió después de que Strategy colocara más de 5.4 millones de acciones de MSTR, operación con la que obtuvo aproximadamente u$s544.5 millones.
Sin embargo, durante ese mismo período la empresa no incrementó sus reservas de Bitcoin, una decisión que, según Schiff, deterioró la relación entre la cantidad de BTC que respaldaba cada acción emitida.
La crítica de Schiff
El reconocido defensor del oro sostuvo que el denominado "Bitcoin Yield" de Strategy, la métrica que usa la empresa para medir el crecimiento de BTC por acción, cayó desde el 13,3% registrado a finales de mayo hasta cerca del 4,5%, lo que representa una disminución cercana al 66%.
Para Schiff, la emisión de nuevas acciones sin utilizar esos fondos para adquirir más Bitcoin diluye la exposición indirecta de los accionistas al activo digital.
Por ello, insistió en que quienes mantienen una visión alcista sobre Bitcoin obtendrían mejores resultados comprando la criptomoneda directamente en lugar de invertir en acciones de Strategy.
Cómo funciona el plan de Strategy
Desde hace varios años, Strategy financia parte de sus compras de Bitcoin mediante emisiones de acciones y deuda, con el objetivo de aumentar constantemente sus reservas de BTC para ofrecerles a los inversores una exposición indirecta al activo.
No obstante, ese modelo depende de que el capital obtenido mediante nuevas emisiones se destine efectivamente a ampliar las tenencias de Bitcoin.
Cuando eso no ocurre, el crecimiento del número de acciones puede superar el de las reservas de la criptomoneda, reduciendo el respaldo de BTC por acción.
Actualmente, la empresa mantiene más de 843.000 BTC en su balance, lo que la convierte en el mayor holder institucional de la criptomoneda en el mundo.
Por otro lado, desde Strategy advertieron en informes regulatorios que una expansión acelerada de las acciones en circulación podría generar un rendimiento negativo en su indicador de Bitcoin por acción si las compras de BTC no acompañaban ese crecimiento.
Es por eso que Schiff usó ese punto débil para afianzar sus críticas al modelo, ya que argumentó que esta estrategia puede terminar perjudicando a los accionistas si la empresa continúa captando capital sin incrementar proporcionalmente sus reservas de Bitcoin.
Los riesgos del plan de Strategy
Agustín Crivelli, economista UBA y CONICET, sostiene que el modelo Strategy sin duda inspiró una ola de imitadores corporativos, pero que los riesgos son varios.
"En primer término, el descalce entre activo y pasivo. Una empresa tiene obligaciones en dólares (sueldos, deuda, dividendos, impuestos), pero su tesorería está denominada en un activo que puede perder el 50% de su valor en meses", manifestó Crivelli.
Y añadió que so no es gestión de tesorería, es especulación con el capital operativo, por lo que sumó que: "en segundo lugar, tenemos la prociclicidad. Cuando los inversores institucionales interpretaron la venta de Strategy como una señal negativa, retiraron casi u$s4.000 millones de los ETFs de Bitcoin en las 12 sesiones siguientes".
Para el economista, una empresa que necesita vender Bitcoin en un mercado bajista contribuye activamente a profundizar la caída que la está perjudicando.
"En tercer término, están los riesgos regulatorios y contables. Las normas de valoración de activos digitales en los balances corporativos son todavía inconsistentes entre jurisdicciones, lo que genera incertidumbre para auditores, accionistas y reguladores", subrayó Crivelli.
Finalmente, aseguró el especialista, se debe tener en cuenta la cuestión reputacional hacia adentro, ya que Strategy había construido su narrativa sobre la promesa de nunca vender Bitcoin.
"Cuando vendió (aunque sea una fracción mínima), los inversores sintieron que se había roto esa promesa. Para una empresa que no es Strategy y no tiene la misma base de accionistas ideológicamente comprometidos con Bitcoin, ese quiebre de confianza puede ser mucho más costoso", aseveró.
El mercado mantiene la confianza
Por otro lado, más allá de las observaciones de Schiff, la reacción del mercado fue positiva y las acciones de Strategy registraron una fuerte suba durante la jornada en la que se conocieron las declaraciones, reflejando que una parte de los inversores sigue confiando en la estrategia de largo plazo de Saylor.
Analistas del mercado consideraron que los accionistas también valoran la capacidad de la empresa para acceder a financiamiento, sostener futuras compras de Bitcoin y mantener su posición como el mayor tenedor corporativo de la criptomoneda.
Los próximos resultados trimestrales serán determinantes para comprobar si la compañía logra revertir la caída del indicador señalado por Schiff o si las preocupaciones sobre una posible dilución continúan ganando fuerza entre los inversores.
