La reunión del FOMC del 29 de julio tenía toda la atención del mercado cripto desde hace semanas. La razón era y será que cuando la Reserva Federal sube las tasas, el capital institucional tiende a salir de activos de riesgo como Bitcoin para ir a instrumentos más seguros con mayor rendimiento. Cuando las mantiene sin cambios o las baja, ese flujo se invierte.
Esta semana, la Fed optó por mantener. El rango de fondos federales quedó entre 3,50% y 3,75%, exactamente donde estaba. En teoría, eso debería haber sido una buena noticia para Bitcoin.
En la práctica, el mercado cayó igual. Y la razón es que tres disidentes votaron por subir la tasa ya en esta reunión. Beth Hammack, Neel Kashkari y Lorie Logan consideraron que la inflación no está cediendo lo suficiente como para esperar más. Su postura no prosperó, pero el hecho de que tres miembros del FOMC quieran endurecer la política monetaria ahora mismo fue suficiente para sacudir los mercados de riesgo.
Kevin Warsh, el nuevo presidente de la Fed designado por Trump, llegó a la conferencia de prensa con un estilo comunicacional que el mercado todavía está aprendiendo a leer. La frase que más circuló en las últimas horas resume su filosofía: "Los participantes del mercado están aprendiendo a jugar la pelota, no al árbitro."
Lo que quiso decir es que la Fed bajo su mando no va a dar señales anticipadas sobre sus próximas decisiones. Nada de "forward guidance", nada de preparar al mercado para lo que viene. Los operadores tendrán que reaccionar a los datos económicos reales, no a las comunicaciones del banco central.
Eso es un cambio enorme respecto a la era de Jerome Powell, donde la Fed telegrafió cada movimiento con semanas de anticipación. Y para el mercado cripto, que en los últimos dos años construyó gran parte de su dinámica de precio alrededor de las expectativas sobre la Fed, el cambio de enfoque genera volatilidad adicional.
Warsh también fue tajante en un punto que muchos esperaban que dejara abierto: "No hay una meta de inflación blanda. No hay una meta implícita blanda. Solo hay una meta y es 2%". La inflación en EE.UU. todavía está por encima de ese umbral, lo que significa que la Fed no descarta subir más las tasas si los datos lo justifican.
La reacción del mercado cripto fue predecible en su dirección, pero más pronunciada de lo que algunos analistas anticipaban.
En las horas previas a la decisión, cuando el mercado descontaba una probabilidad no despreciable de que la Fed subiera las tasas, Bitcoin cayó hasta mínimos de once días cerca de los u$s62.000. Con la confirmación de que las tasas se mantenían, el activo rebotó parcialmente hacia los u$s64.237, una suba del 0,84% en 24 horas desde los mínimos, aunque todavía lejos de los u$s65.000 que el mercado había tratado de consolidar la semana pasada.
El S&P 500 operó también en terreno negativo durante la mayor parte de la sesión, y los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años se ubicaron en el 4,62%, un nivel que mantiene la presión sobre los activos de mayor riesgo porque implica que el capital institucional puede obtener casi un 5% anual en renta fija sin volatilidad.
La volatilidad de Bitcoin durante los días previos a la reunión contó su propia historia. Cuatro cierres diarios consecutivos en rojo antes de la decisión, seguidos de una caída adicional el lunes y el martes que llevó el precio a u$s62.730 antes de recuperar. El movimiento total desde los máximos recientes de u$s65.000 hasta los mínimos de esta semana fue de aproximadamente un 5%.
Nelson Aquino, trader y analista cripto, describe la dinámica: "El mercado cripto no cayó porque la Fed haya subido las tasas (no las subió). Cayó porque tres miembros querían hacerlo".
"Esa señal dice que el sesgo del FOMC sigue siendo restrictivo y que el próximo movimiento es más probable que sea hacia arriba que hacia abajo. Para Bitcoin, que ya está debajo de casi todos sus modelos de costo base, ese escenario no es favorable a corto plazo", precisa.
La decisión de julio no se puede analizar de forma aislada. Lo que el mercado está mirando ahora es la reunión del 16 y 17 de septiembre, y más importante aún, la de octubre.
Según los datos de CME FedWatch, el mercado asigna una probabilidad del 72% a que la Fed suba 25 puntos básicos en octubre. Y los precios de los futuros sobre tasas descuentan otra suba de la misma magnitud para abril de 2027.
Si ese escenario se materializa, la tasa de fondos federales podría llegar al 4,00%-4,25% antes de fin de año, el nivel más alto desde 2023. Para el mercado cripto, eso representa viento en contra estructural durante los próximos meses.
Los factores que justifican esa expectativa de suba son concretos. Los precios de la energía siguen presionados por el conflicto en Medio Oriente, que mantiene bloqueadas rutas petroleras clave. La inversión en infraestructura de inteligencia artificial crece a tasas del 20% anual en equipos y software de alta tecnología, generando una demanda adicional difícil de proyectar. Y la inflación, aunque moderándose desde sus picos, todavía no llegó al 2% objetivo.
Laura Ventura, analista financiera especializada en mercados de capitales y activos digitales, contextualiza el impacto para el inversor que sigue el mercado cripto: "Cada suba de 25 puntos básicos de la Fed reduce el atractivo relativo de Bitcoin frente a los bonos del Tesoro americano. Si el Tesoro a 10 años rinde cerca del 5% con riesgo casi cero, el incentivo para estar en un activo que bajó 50% desde su máximo y que no genera flujo de caja es cuestionable para el capital institucional."
"El inversor retail puede seguir comprando por convicción. El capital institucional hace un análisis de riesgo-retorno que hoy no favorece a Bitcoin", advierte la experta.
Warsh tiene una hoja en blanco para el simposio de Jackson Hole, que se realiza todos los años en agosto y que históricamente es el foro donde la Fed telegrafía sus próximos movimientos a los mercados globales.
Esta vez, el presidente de la Fed admitió que todavía no sabe qué va a decir. "Lo veo como una hoja en blanco en este momento", respondió cuando le preguntaron al respecto. Esa respuesta puede interpretarse de dos formas opuestas: o el mercado no tiene nada que temer porque Warsh todavía no tomó decisiones, o precisamente esa incertidumbre es la señal más clara de que viene una sorpresa.
Para Bitcoin, Jackson Hole es una fecha marcada en el calendario. En 2022, el discurso de Powell en ese simposio fue el catalizador que aceleró la caída del activo hacia los u$s15.000.
En 2024, fue el inicio de un rebote que eventualmente llevó el precio a máximos históricos. Este año, con un presidente de la Fed que dejó claro que no va a dar señales anticipadas, el escenario de una sorpresa en cualquier dirección es más probable que en cualquier año reciente.
Los niveles técnicos que definen el próximo movimiento de Bitcoin son los mismos que los analistas vienen señalando hace semanas, pero el contexto macro los hace más relevantes que nunca.
La primera victoria real para los compradores está en los u$s69.500, el costo base de los compradores de corto plazo en este ciclo. Recuperar ese nivel haría que la mayoría de los tenedores recientes entraran en ganancias, históricamente el primer paso de una fase de recuperación sostenida. Por encima de ese nivel, la True Market Mean en u$s76.200 es el siguiente obstáculo.
A la baja, el soporte más importante sigue siendo la zona de u$s62.000-u$s62.500. Si ese nivel se pierde con volumen sostenido, el camino hacia los u$s58.000 (el mínimo del ciclo de junio) vuelve a estar sobre la mesa.
El factor determinante no es técnico, sino macro: si los datos de inflación de julio y agosto muestran que el IPC volvió a subir, la probabilidad de una suba de tasas en octubre se dispara y Bitcoin probablemente testee los soportes. Si la inflación sigue moderándose, la Fed puede tomarse más tiempo antes de actuar y el mercado cripto tiene margen para recuperarse.
Aquino cierra el análisis con la pregunta que el mercado lleva meses intentando resolver sin éxito.
"¿Cuándo termina la mala racha? La respuesta honesta es que nadie lo sabe. Lo que sí sabemos es que el mercado cripto siempre terminó recuperándose después de cada ciclo bajista, y que quienes compraron en los momentos de mayor pesimismo fueron los que mejor salieron. Si ese patrón se repite, los niveles actuales van a verse baratos en el futuro. El problema es que nadie sabe cuánto tiempo hay que esperar para que eso ocurra".
Mientras el mercado espera esa respuesta, Bitcoin cotiza en los u$s64.237, el oro superó los u$s4.100 y Warsh tiene una hoja en blanco lista para agosto.