Brasil crea un grupo de trabajo con plazo de 60 días para regular la tokenización de valores y acelera una carrera regional en la que la Argentina ya tomó la delantera con su propio sandbox bursátil.
La Comissão de Valores Mobiliários anunció la creación de un Grupo de Trabajo de Tokenización que deberá entregar en dos meses una propuesta de régimen regulatorio experimental para registrar, custodiar, negociar y liquidar valores representados en blockchain. El organismo reunirá a 14 de sus departamentos internos y podrá convocar a agencias gubernamentales, asociaciones del mercado y especialistas externos.
El presidente de la CVM, Otto Lobo, calificó a la tokenización como "una transformación estructural del mercado de capitales" y sostuvo que el grupo "aúna conocimientos técnicos para evaluar oportunidades, afrontar retos y sentar, de manera coordinada, las bases de un entorno regulatorio moderno y seguro, en consonancia con la evolución del mercado de capitales brasileño".
El movimiento llega cuando el mercado brasileño de activos del mundo real tokenizados ya ronda los 12.000 millones de reales, unos u$s2.340 millones según la plataforma RWA Monitor. Los instrumentos de deuda, como debentures y notas comerciales, concentran cerca de u$s1.300 millones de ese total.
Brasil no parte de cero. La CVM habilitó en 2020 su sandbox regulatorio con la Instrucción 626 y en 2021 lo disciplinó mediante la Resolución 29. De las 33 propuestas recibidas en el primer ciclo, solo cuatro fueron autorizadas y todas giraron en torno a blockchain y tokenización de valores.
En 2024, el regulador extendió la licencia de tres de esas participantes hasta 2026, un período que fuentes del sector jurídico brasileño evaluaron como modesto en resultados comerciales pero rico en información para calibrar futuras normas.
A eso se suma la Ley 14.478 de 2022, que creó el Marco Legal de Activos Virtuales y asignó al Banco Central de Brasil la supervisión de los proveedores de servicios de activos virtuales. La propia CVM aclaró ese mismo año que la tecnología utilizada no determina por sí sola si un token califica como valor: lo que importa es la naturaleza económica del activo.
El nuevo grupo deberá resolver nudos que exceden lo tecnológico. Entre los ejes de análisis figuran:
La iniciativa brasileña contrasta con el camino que ya recorre la Argentina. La CNV dio el puntapié en 2024 con la Resolución 1069, que habilitó la tokenización de activos reales y convirtió al país en el primero de la región con un régimen específico.
Luego, las resoluciones 1081 y 1087 ampliaron el universo tokenizable a acciones, obligaciones negociables, bonos corporativos, CEDEARs y participaciones fiduciarias, todo dentro de un sandbox vigente hasta agosto de 2026.
El ecosistema local ya muestra números concretos. La financiación en proyectos inmobiliarios tokenizados alcanzó los u$s120 millones en lo que va del año y Bolsas y Mercados Argentinos lanzó a principios de julio BYMA Digital Assets, su unidad registrada como Proveedor de Servicios de Activos Virtuales ante la CNV para operar como infraestructura institucional de emisión en blockchain.
Según estimaciones de Boston Consulting Group y Ripple, el mercado global de activos tokenizados podría pasar de u$s0,6 billones a u$s18,9 billones en 2033, y la Argentina apunta a capturar un segmento de hasta u$s90.000 millones.
La diferencia de enfoque es significativa: mientras la CNV argentina optó por un modelo pragmático que trata al token como "gemelo digital" del valor negociable tradicional, Brasil apuesta a un proceso más consultivo, con revisión interna de 120 días, posibilidad de prórroga por otros 30 y una estructura que prioriza la recolección de evidencia antes de dictar normas definitivas.
El plazo de 60 días para la primera propuesta introduce, de todas formas, una urgencia inédita para el regulador brasileño. Con un mercado de activos reales tokenizados que crece a nivel global a tasas del 53% anual y dos de las principales economías de la región avanzando en paralelo, la carrera por definir las reglas del juego se acelera en todo el Cono Sur.