La presentación del programa financiero para 2026 y 2027 mejoró las expectativas del mercado sobre la capacidad del Gobierno para afrontar los próximos vencimientos de deuda.
Tras el anuncio, los bonos extendieron la recuperación que venían mostrando desde principios de julio y el riesgo país profundizó su baja hasta ubicarse cerca de los 400 puntos básicos.
El esquema fue presentado por el ministro de Economía, Luis Caputo, con el objetivo de despejar las dudas sobre las necesidades de financiamiento del Tesoro durante los próximos dos años.
Durante la exposición, el funcionario sostuvo que el regreso a los mercados internacionales "es una opción y no un objetivo" y remarcó que la estrategia apunta a reducir el peso de la deuda sobre la economía.
Según las proyecciones oficiales, el Tesoro prevé cerrar 2026 con un excedente financiero de u$s3.700 M, a partir de fuentes de financiamiento estimadas en u$s22.900 M frente a necesidades por u$s19.200 M.
Para 2027, el programa contempla una nueva emisión de un bono en dólares bajo ley local con vencimiento en 2029, compras de divisas al Banco Central y nuevos desembolsos de organismos internacionales destinados a refinanciar obligaciones.
La hoja de ruta presentada por el Gobierno fue interpretada como una señal para dar mayor previsibilidad al perfil de vencimientos del Tesoro y reducir parte de la incertidumbre sobre el financiamiento de los próximos dos años.
El programa también se apoya en la renovación parcial de las operaciones REPO del Banco Central con bancos internacionales por u$s6.000 M hasta 2028, una decisión que fortaleció las reservas y acompañó la mejora en la percepción sobre la deuda soberana.
Sin embargo, el anuncio no modificó por completo todas las variables que sigue el mercado. Para algunos economistas, todavía quedan puntos a monitorear, especialmente de cara al escenario financiero de 2027.
Claudio Caprarulo, director de Analytica, explicó a iProUP que el esquema oficial "es un primer paso", aunque advirtió que todavía mantiene algunos interrogantes.
"Es un primer paso, pero tiene varias luces amarillas y no hay información nueva que cambie las expectativas previas. Por ejemplo, parte de supuestos optimistas respecto a la oferta de dólares en 2027".
Más allá de la mejora inicial en los bonos y la baja del riesgo país, los inversores seguirán de cerca la evolución de las reservas y la capacidad del Gobierno para sostener el esquema financiero previsto.
Tras la renovación de los préstamos REPO, las reservas netas a valor de mercado alcanzaron unos u$s10.000 M, el nivel más alto desde 2020.
Sin embargo, todavía restan alrededor de u$s8.000 M para cumplir la meta de acumulación acordada con el Fondo Monetario Internacional (FMI).
En el plano cambiario, los contratos de dólar futuro para junio de 2027 cerraron la última semana en $1.832, una variación de 23,1% respecto del tipo de cambio mayorista actual.
Ese movimiento está en línea con el último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del Banco Central, que proyecta una inflación de 23,1% para los próximos doce meses y revisó al alza la previsión para el dólar oficial de fines de 2026, hasta $1.673.
La evolución de la economía doméstica también aparece como una variable clave para evaluar la sustentabilidad del esquema, especialmente con el calendario electoral de 2027 en el horizonte.
En ese sentido, Caprarulo señaló que la atención comenzará a desplazarse hacia indicadores vinculados con la actividad y las cuentas públicas.
"El principal problema hoy está en el mercado interno, reflejado en la caída de la recaudación y su impacto fiscal, como también en la falta de generación de empleo registrado. La evolución del mercado de trabajo empieza a ser una variable más relevante, sobre todo de cara a un año de elecciones", agregó.
Con el nuevo programa financiero, el Gobierno logró reducir parte de las dudas sobre los vencimientos de deuda de los próximos dos años.
Ahora, el mercado seguirá la ejecución del esquema, la evolución de las reservas y el desempeño de la economía para evaluar si la mejora en las expectativas puede sostenerse hasta 2027.