Carlos Maslatón salió a cruzar a Ariel Sbdar en redes sociales. El motivo: las críticas del CEO de Cocos a la estructura financiera que Michael Saylor montó alrededor de las acciones MSTR y STRC de Strategy.
Sbdar calificó como "ponzi" el esquema de Saylor. Maslatón rechazó esa definición jurídica, aunque admitió que el modelo representa un riesgo sistémico para el mercado cripto.
"No es un ponzi, no reúne ningún requisito jurídico ni financiero de Esquema Ponzi", escribió Maslatón en X. Pero agregó: "Es un pedal, un pedal financiero".
El abogado y referente liberal completó su argumento con una comparación histórica. "Un leverage financiero como el que se pueda armar contra cualquier activo financiero, el Nasdaq, el Dow o la bolsa argentina. Y eso afecta no solo al pedalero leverageado sino a todo el mercado. Es ley de la historia", explicó.
La distinción que plantea Maslatón no es menor. Mientras un esquema ponzi paga rendimientos a inversores antiguos con dinero de nuevos inversores, sin generar valor real, un "pedal financiero" es apalancamiento extremo: tomar deuda contra un activo para comprar más del mismo activo.
La polémica se centra en Strategy, la empresa de Michael Saylor que acumula Bitcoin de forma agresiva. Strategy cotiza dos vehículos: MSTR (acciones comunes) y STRC (acciones preferidas).
Ariel Sbdar apuntó directamente contra ese esquema el pasado miércoles, también en su cuenta de X. "BTC, ETH y los activos crypto que de verdad agregan valor van a subir y MUCHO", escribió. Pero agregó una condición crítica: "Cuando se limpie el apalancamiento y el gran Ponzi que armó Saylor con MSTR y STRC".
El CEO de Cocos detalló qué lo preocupa. "Emiten acciones de MSTR en la cara del retail para financiar dividendos de STRC a más de 10% anual", explicó. Y cerró con una crítica contundente: "Es una locura, no entiendo ni cómo es legal".
La mecánica que describe Sbdar funciona así: Strategy emite nuevas acciones MSTR, diluye a los accionistas existentes, y usa ese dinero para sostener dividendos altos en STRC.
Mientras Bitcoin sube, el modelo se sostiene. Si Bitcoin cae fuerte, todo el castillo de naipes puede desmoronarse arrastrando al resto del mercado crypto.
Tras el tuit de Maslatón, el CEO de Cocos volvió a publicar en X para afinar su postura. "Es importante aclarar que el gran problema de lo que armó Saylor no es $MSTR y su treasury company. En este sentido el vehículo me parece súper kosher ya que no hay promesa de un retorno, es acompañar su inversión en BTC y eso me parece espectacular", aclaró.
El problema, según Sbdar, está en otro lado: "STRC, SATA y los vehículos de 'digital credit' que pagan dividendos altísimos con el único fundamento de esperar que el BTC siga subiendo".
Con esa distinción, el cofundador de Cocos separó aguas: no objeta la estrategia de acumular Bitcoin a través de MSTR, sino los instrumentos que prometen retornos elevados sin otro respaldo que la suba del precio de la criptomoneda.
Las declaraciones de Sbdar generaron un fuerte debate dentro del ecosistema. La intervención de Maslatón sumó otra capa de análisis técnico.
Ambos referentes coinciden en el diagnóstico: hay demasiado apalancamiento en el mercado cripto. Discrepan en la terminología jurídica, pero no en el riesgo.
Michael Saylor acumula más de 200.000 bitcoins para Strategy. Su estrategia lo convirtió en el mayor holder corporativo de BTC del mundo. Pero ese éxito se construyó sobre montañas de deuda y emisión constante de acciones.
Mientras Bitcoin cotice arriba de u$s60.000, el modelo funciona. Si cae por debajo de ciertos umbrales, Strategy podría enfrentar llamadas de margen que fuercen ventas masivas de BTC. Y ahí el problema deja de ser de Saylor para convertirse en problema de todo el mercado.
El debate Maslatón-Sbdar pone sobre la mesa una pregunta incómoda: ¿cuánto apalancamiento puede soportar el ecosistema cripto antes de que algo se rompa?