La reciente adquisición de 1.550 BTC por parte de Strategy volvió a poner bajo la lupa la estrategia de financiamiento impulsada por su presidente ejecutivo, Michael Saylor.
La operación desató una discusión entre analistas e inversionistas sobre si las continuas emisiones de capital de la compañía siguen generando valor o si ya están provocando una dilución efectiva para los accionistas.
La polémica surgió tras una caída en la denominada BTC Yield, una métrica utilizada por la propia empresa para medir el desempeño de sus tenencias de Bitcoin por acción diluida asumida.
Entre el 1 y el 8 de junio, este indicador descendió de 13,0% a 12,8%, pese a que la compañía aumentó sus reservas de la criptomoneda.
El retroceso fue suficiente para generar un intercambio público entre Saylor y el analista Matthew Kratter, conocido defensor de Bitcoin.
Kratter argumentó que la operación fue dilutiva, ya que el crecimiento en la cantidad de acciones superó el beneficio obtenido por la compra de nuevos Bitcoin.
Según su interpretación, si cada acción representa una menor proporción de BTC, el accionista termina perdiendo exposición al principal activo que la empresa busca acumular.
Los números explican la controversia, ya que durante la semana analizada, las tenencias de Bitcoin de Strategy pasaron de 843.706 BTC a 845.256 BTC.
Sin embargo, las acciones diluidas en circulación aumentaron de 382,756 millones a 384,180 millones, y como resultado, la cantidad de Bitcoin atribuible por acción se redujo, impactando negativamente en la BTC Yield.
Otro dato que alimentó las críticas fue la disminución de la ganancia de BTC acumulada en el año, que pasó de 87.754 BTC a 86.328 BTC.
Para los detractores de la estrategia, esto sugiere que las nuevas captaciones de capital ya no están generando el mismo beneficio relativo para los accionistas que en etapas anteriores.
Saylor rechazó esa interpretación y sostuvo que la BTC Yield es una herramienta útil, pero insuficiente para evaluar el valor total de una operación.
Según explicó, la reciente recaudación no solo permitió comprar más bitcoin, sino que también incrementó en cerca de u$s100 millones las reservas de efectivo de la compañía, elevando su posición de caja a aproximadamente u$s1.000 millones.
Para el ejecutivo, analizar exclusivamente la evolución de Bitcoin por acción ignora otros componentes relevantes del balance, ya que desde esta perspectiva, la creación de valor debe medirse considerando el patrimonio total de la empresa y no únicamente una métrica específica.