El 27 de mayo, en la Conferencia Anual de Bernstein en Nueva York, Jeffrey Sprecher tomó el micrófono con el peso de quien preside la empresa dueña de la Bolsa de Nueva York. Lo que dijo sorprendió a todos: "Este Hyperliquid del que estamos hablando, si no oyeron hablar de él, es más grande que el Nasdaq. Son 11 personas. Lo mirás y pensás, esto es algo bastante impresionante."
La frase requiere matiz, pero también contexto. La comparación la hizo en términos de volumen, no de capitalización de mercado. Hyperliquid concentra más del 70% del mercado descentralizado de futuros perpetuos y liquida miles de millones de dólares en volumen nocional diario, mientras que Nasdaq Inc. lleva una capitalización de u$s50.000 M contra los u$s15.100 M de HYPE.
Dicho esto, lo que Sprecher estaba reconociendo es precisamente el dato que Wall Street venía ignorando: que una plataforma DeFi con once personas en nómina construyó la infraestructura de derivados más activa del mundo.
El timing del giro es llamativo. Apenas dos semanas antes, Bloomberg había informado que ICE y CME Group estaban presionando a los reguladores de EE.UU. para "frenar" a Hyperliquid por riesgos de manipulación de mercado y evasión de sanciones en futuros de petróleo. Del freno regulatorio al elogio público en 14 días.
Los números que validan el elogio de Wall Street
Al 30 de mayo, HYPE cotiza en u$s65,77 con un máximo intradía de u$s66,06 (prácticamente en su récord histórico de u$s64,59 registrado el 26 de mayo). El volumen de las últimas 24 horas ronda los u$s1.340 M. La capitalización de mercado supera los u$s14.680 M.
La performance de las últimas semanas es extraordinaria. En los últimos 7 días, HYPE acumuló un alza del 42,8%, y 42,1% en los últimos 30 días. Superó a Bitcoin en un 45,4% en ese período. De los 23 indicadores técnicos relevados, 14 son alcistas, 5 bajistas y 4 neutrales. Las 12 medias móviles señalan compra. Ninguna, venta.
"Desde sus inicios en noviembre de 2024, el recorrido es de otro planeta", resume entusiasmado el analista financiero Rodrigo Mansilla. "El mínimo histórico de HYPE fue u$s3,81 el 29 de noviembre de 2024. Hoy cotiza un 1.535% por encima de ese piso", agrega.
El riesgo que nadie quiere nombrar también tiene número concreto. Aproximadamente 9,92 millones de HYPE (equivalentes a unos u$s576 M al precio actual) se liberan mensualmente desde el esquema de vesting de los fundadores, un proceso que comenzó a fines de 2025 y se extiende hasta 2027-2028. "Eso representa el 23,8% del suministro total entrando al mercado en forma predecible y constante. Si la demanda no supera esa presión de venta, el precio tiene un techo estructural", precisa la analista cripto Lucía Ferrer.
ETFs propios, SpaceX y la carrera contra Dodd-Frank
Los ETFs spot de HYPE lanzados por Bitwise (BHYP) y 21Shares (THYP) el 12 de mayo acumularon u$s100,48 M en entradas netas en sus primeros 10 días de operación, con un pico diario de u$s25,46 M el 20 de mayo. Esas entradas contrastan con los ETFs de Bitcoin, que en el mismo período extendieron su racha de salidas a nueve días consecutivos, y los de Ethereum, que acumularon 13 jornadas de rescates netos.
Rodrigo Mansilla concluye: "mientras el capital institucional salía de los activos cripto más consagrados, entraba en HYPE".
Sprecher fue un paso más allá y mencionó que el mercado de futuros perpetuos de SpaceX que opera Hyperliquid podría volverse más grande que el IPO de SpaceX en sí, a medida que nos acercamos al debut bursátil del 11 de junio.
Eso es una afirmación con consecuencias regulatorias. FalconX ya advirtió que la expansión de Hyperliquid hacia pre-IPOs, activos del mundo real y mercados de predicción lo pone en colisión directa con exchanges tradicionales y con el sistema regulatorio de derivados de EE. UU.
El propio Sprecher lo resumió sin eufemismos ante el regulador. Los futuros perpetuos que ofrece Hyperliquid son técnicamente swaps bajo la ley de EE. UU., sujetos al Título VII de Dodd-Frank, pero Hyperliquid opera como plataforma extranjera no regulada. "¿Por qué nos prohíben hacer esto cuando ya está sucediendo? ¿No podemos tener un campo de juego nivelado?", planteó. La pregunta, formulada por el dueño del NYSE, es el mejor indicador de cuánto cambió el debate en Washington.
Cómo funciona el modelo de negocio que enamoró a los inversores
La razón por la que HYPE no es otro token de exchange tiene que ver con su tokenomía. El 97% de los fees de trading del protocolo se deriva al Assistance Fund para recompras continuas de HYPE en el mercado abierto, creando una presión de compra sistemática ligada directamente a la actividad del protocolo. Es el modelo que Arthur Hayes bautizó como su apuesta más convicción dentro de su "santa trinidad" junto con NEAR y Zcash.
Grayscale calificó a Hyperliquid como "el gran éxito de la cripto moderna", citando u$s2,9 billones en volumen de futuros perpetuos durante 2025, posicionando a la plataforma tercera globalmente, detrás únicamente de Binance y Bybit. Eso en términos de volumen, no de capitalización ni de empleados.
La expansión de HIP-3, el framework de mercados perpetuos sin permiso que permite a cualquier protocolo desplegar nuevos derivados apilando 500.000 HYPE, superó los u$s2.500 M en open interest en mayo, con mercados de acciones, commodities, predicciones y pre-IPOs. Cada nuevo mercado genera fees. Cada fee alimenta las recompras. Cada recompra reduce el supply. El circuito es sencillo, y por eso resulta difícil de rebatir desde adentro.
Cuánto puede subir y qué puede frenarlo
El escenario alcista de consenso entre traders técnicos ubica el próximo objetivo relevante en u$s100-u$s120, si HYPE sostiene la zona de u$s55–u$s60 como soporte y confirma la ruptura semanal que viene consolidando.
La proyección más optimista del mercado, circulando entre comunidades especializadas, habla de un rango de u$s300-u$s400 en el mediano plazo. Los analistas más conservadores proyectan u$s87,78 como techo para 2026. Es decir, un alza de 35%.
Lo que puede frenar el rally es igualmente concreto:
- El unlock mensual de casi 10 millones de tokens por parte del equipo fundador es el mayor riesgo estructural visible
- Si la regulación de Dodd-Frank avanza sobre los perps descentralizados, Hyperliquid enfrenta un escenario de reubicación legal que podría restringir su operatoria actual
- Si el open interest en HIP-3 crece más rápido que la liquidez disponible, el riesgo de manipulación que ICE y CME señalaron ante los reguladores tiene posibilidades de materializarse
Cuando el CEO del dueño del NYSE dice públicamente que un exchange descentralizado de 11 personas "es más grande que el Nasdaq", no está haciendo un elogio al azar ni siendo generoso con la competencia. Está enviando una señal al mercado (y también al regulador) de que el debate sobre cómo integrar o contener a Hyperliquid ya no puede esperar. HYPE no subió 40% en una semana porque se le ocurrió: subió porque la infraestructura que representa ya no puede ser ignorada por la industria financiera tradicional.
Eso, en el mundo cripto, suele ser el comienzo de algo más grande, o el pico antes de la corrección. Distinguirlos en tiempo real es, como siempre, lo más difícil.
