El carry trade, la jugada clásica de la City que consiste en vender dólares para apostar a tasas en pesos y luego recomprar divisas, dejó una ganancia promedio del 10% en moneda dura durante el último año.
Aunque esta cifra queda lejos del extraordinario 40% obtenido en 2024, marca un hito histórico: es la primera vez desde el bienio 2016-2017 que esta estrategia resulta ganadora por dos años consecutivos.
En un contexto de relativa estabilidad cambiaria y tasas que buscaron ganarle a la inflación, el "rulo" financiero volvió a ser el protagonista de las carteras más audaces.
No todos los instrumentos en pesos rindieron por igual. Según los últimos informes de mercado, hubo una dispersión significativa dependiendo del nivel de riesgo asumido por el inversor.
Los grandes ganadores del 2025 fueron aquellos que apostaron por la cobertura cambiaria y la inflación:
El economista Eirc Paniagua explica a iProUP que una de las claves que mantuvo viva esta estrategia, incluso en momentos de tensión, fue el marco de previsibilidad ofrecido por el Banco Central.
Para este experto, la flotación administrada -que suele fijar pisos y techos cambiarios-, generó el escenario para que el inversor sienta que tiene una red de contención.
"El carry volvió a activarse con un enfoque selectivo. La clave está en elegir bien el instrumento y calcular el punto de quiebre donde un salto del dólar puede borrar la renta obtenida en pesos", señala Paniagua.
Además, el especialista subraya que, cuando el dólar amaga con superar los techos implícitos de intervención oficial, es cuando el inversor debe aplicar la máxima disciplina.
El mercado anticipa que las primeras semanas del nuevo año podrían extender la "primavera" del carry trade.
Esto se debe principalmente a un factor estacional: en enero la demanda de pesos suele ser alta para cubrir gastos de vacaciones e impuestos, lo que suele planchar la cotización de los dólares financieros.
Sin embargo, los analistas advierten que la cautela debe ser total a partir de la segunda quincena de enero. Si bien se espera oferta de divisas por la cosecha fina y colocaciones de deuda corporativa, cualquier señal de flexibilización del cepo o ruidos en la desinflación podría dar vuelta la taba rápidamente.
No todo es ganancia asegurada. El carry trade es, por definición, una estrategia de riesgo alto.
La posibilidad de invertir directamente en dólares elimina el riesgo de un salto discreto. A medida que el Gobierno elimine barreras del cepo, será más fácil buscar retornos en el exterior con una volatilidad mucho menor a la local.
Además los expertos mantienen una visión constructiva para el primer semestre de 2026, pero condicionada a que el Índice del Tipo de Cambio Real Multilateral (ITCRM) se mantenga en niveles competitivos.
La advertencia para el inversor es clara: el carry trade debería ser solo una porción acotada de la cartera, destinada a perfiles agresivos que monitorean la pantalla minuto a minuto.
Para quienes decidan seguir apostando a los pesos en este inicio de año, la recomendación de la City es la selectividad.
En escenarios de transición, los instrumentos de corto plazo siguen siendo la mejor opción para aprovechar las tasas reales positivas sin quedar "atrapados" en un activo largo ante una eventual corrección del tipo de cambio.